How green is green?
Die Bewertung von „grünen Anleihen“ lässt oftmals den ökologischen Fußabdruck auf Unternehmensebene, einschließlich der Lieferketten, außer Acht. Dies wird sich ändern müssen, wenn umwelt- und nachhaltigkeitsbasierte Instrumente in größerem Umfang auf den Markt kommen.
09.02.2021
von Keith Mullin, Scope Group
Die Bewertung von Emittenten von Unternehmensanleihen auf Unternehmensebene bietet einen saubereren Kontext, in dem ESG-Aussagen und -Erfolge beurteilt werden können. Die Einbeziehung von Daten aus der Lieferkette muss jedoch eine Kernkomponente jeder ganzheitlichen ESG-Analyse sein, da Unternehmen schlechte ökologische Unternehmensökosysteme unterstützen könnten, selbst wenn ihre direkten Auswirkungen angemessen sind.
Um einen Einblick in die ESG-Qualitäten von Emittenten grüner Unternehmensanleihen zu erhalten, hat die Scope Group eine Stichprobe von 28 Unternehmen aus einem Universum von rund 80 Unternehmen gezogen, die in der zweiten Hälfte des Jahres 2020 (bis Mitte November) etwa 52 Milliarden US-Dollar an ESG-gekennzeichneten Anleihen verkauft haben. Auf die Stichprobe entfielen 57 Prozent der gelabelten ESG-Schulden im Berichtszeitraum. Die Umwelt- oder E-Scores von Scope beziehen Lieferketten mit ein. Hier sind die Studienergebnisse auf englisch:
A key takeaway from reviewing the E scores is that roughly two-thirds (18) of the 28 issuers in the sample score relatively poorly, with an E score below 5 (0 = worst; 10 = best). Twelve companies score below 3, while four score below 1. Companies scoring close to zero means the environmental impact of generating each euro of revenue is very high.
Even so, having issuers from sectors with less than stellar environmental records access the ESG market to fund active brown-to-green transition is a welcome development. Dollar-for-dollar over the life of a bond, the positive environmental impacts of companies in polluting sectors in active transition will likely be higher than those of companies in nominally cleaner sectors.
Beyond individual company scores, looking at where green bond issuers rank on environmental factors in their sector peer group allow for comparisons between best-in-class sector plays and sector laggards. The corporates in Scope's sample range from the top ten percent to the bottom 20 percent of their respective peer groups.
Telecoms company Orange, pharma company Novartis and auto company Daimler all rank in the top ten percent of companies their respective sectors, while Hong Kong mass transportation operator and property developer MTR Corp and Brazilian paper company Suzano rank in the bottom 20 percent of companies in their sectors.
On a cross-sector view, E scores support comparisons between companies in different sectors that may have identical scores but divergent positions relative to their own sector averages. French specialty materials manufacturer Arkema, Mexico's Coca-Cola Femsa and MTR Corp all have E scores of 3.69, for example. But while Arkema scores above its sector average, Femsa scores close to its sector average, and MTR scores well below.
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